麻豆 苏畅

“泡泡玛特2.0”？

作家 | 刘俊群

裁剪丨刘钦文

起头 | 野马财经

“你服气光吗？”一句话霎时勾起无数东说念主的童年缅思。1966年，初代奥特曼初度登场，从此成为几代东说念主的能人。毕竟，莫得哪个男东说念主能拆开奥特曼。

坐拥奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄东说念主、宝可梦、假面骑士、名侦查柯南、初音将来、圣斗士星矢、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超东说念主、哈利•波迥殊IP矩阵，背后布鲁可集团有限公司（下称“布鲁可”）为中国最大的拼搭变装类玩物企业，2023年麻豆 苏畅公司GMV达到约18亿元，同比增长超170%，赚得盆满钵满。

2024年5月，布鲁可向港交所递交《招股书》，仅半年后通过聆讯。2025年1月7日，布鲁可完成港股公开招股，拟发售2412.03万股。其认购热心空前飞腾，据“富途数据”清晰，布鲁可劝诱超6000倍的逾额认购。

在小红书等外交平台，股民们争相晒中签。有网友辱弄说念，布鲁可的认购热度太高，平直把系统“挤慢”了。

2025年1月10日，布鲁可（0325.HK）成功挂牌上市。首秀推崇惊艳，公司每股刊行价60.35港元/股，开盘一度涨幅达78%。铁心发稿10时42分，公司股价达97港元/股，市值达239亿港元。

此外，布鲁可还踩准了“谷子经济”的风口。“谷子经济”是指围绕二次元IP（常识产权）左近商品酿成的一种消费文化和经济形态，主要面向年青消费群体。

与布鲁可一样，泡泡玛特（9992.HK）亦然“谷子经济”的代表之一。相同也靠IP赢利，但二者旅途不同。泡泡玛特主要靠盲盒和自有IP，凭借Molly、LABUBU等IP变装，泡泡玛特曾风靡一时，市值一度高达1500亿港元。如今，主攻积木、拼搭玩物的布鲁可，凭借更丰富的IP矩阵，是否能成为下一个“老本爆款”呢？

01

靠卖奥特曼等玩物

公司年入8.77亿

在劳作的糊口中，成年东说念主通过拼搭积木，为我方找到了一派宁静的“隐迹所”。他们可以放下手机、花几个小时，远隔尘间的喧嚣，独自千里浸在搭建“巴别塔”的乐趣中。

而布鲁可，恰是这么一家戮力于创造这种宁静与好意思好的公司。它出产的积木玩物，不单是是儿童的玩物，更是成年东说念主心灵的慰藉。

据《招股书》数据清晰，2021年-2023年，布鲁可的营收持续增长，鉴别为3.3亿元、3.26亿元和8.77亿元。但由于前期的大齐干涉，布鲁这三年均处于亏欠状态，净利润鉴别为-5.07亿元、-4.23亿元和-2.07亿元，三年亏欠超11亿元。

不外，2024年，布鲁可成功完竣扭亏为盈。2024年上半年，布鲁可营收从2023年同期的3.1亿元，增长237.6%至10.46亿元，净利润达2.92亿元。

公司功绩的显贵增长，主要收货于布鲁可产物计策的鼎新，及对销售渠说念的全面拓展。

从产物分类看，布鲁可的收入主要起头于拼搭变装类玩物和积木玩物两大类。

《招股书》清晰，铁心2024年上半年，布鲁可共有431款在售SKU（库存单元，以件、盒等为单元）。其中包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄东说念主、宝可梦、假面骑士、名侦查柯南、初音将来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超等战队、DC超东说念主、DC蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战等有名IP。

按产物分类看，在2021年，积木玩物独占鳌头，给布鲁可孝敬了97.5%的收入。

在2022年，布鲁可取得了奥特曼的IP授权，启动经营、开发和销售奥特曼拼搭玩物。自此，拼搭变装类玩物渐渐成为布鲁可收入的主力军。

2023年，拼搭变装类玩物为公司带来了7.69亿元的营收，占总收入的比例高达87.7%；到了2024年第一季度，该类产物占总营收的比例更是飙升至97.4%。

值得一提的是，布鲁可在2023年推出的奥特曼第七系列产物，首季度销量便遏制了127.49万件，而第八、第九和第十系列的销量更是节节攀升，鉴别达到了224.79万件、289.94万件和422.68万件。

在产物订价上，布鲁可的主流产物价钱在9.9元至399元不等。其中，热销的众人价钱带产物订价为39元，虽然也有平价价钱带产物订价为9.9元至19.9元。

此外，为完竣销售增长和商场渗入，布鲁可在渠说念布局上选拔了多元化的策略，掩饰了线上和线下多个渠说念。

据《招股书》清晰，布鲁可通过自建电商平台以及入驻天猫、京东等大型电商平台，开拓了线上销售集聚。此外，布鲁可在外交电商和直播电商上的尝试也取得了可以的效力。

在布鲁可天猫旗舰店中，“布鲁可积木东说念主奥特曼别传版终极赛罗”售价169元/个，销量还是达到了3万+；“变形金刚7大黄蜂擎天柱猩猩队”售价79元/个，销量为1万+。

在线下渠说念方面，布鲁可布局了多种形态的零卖结尾，包括大型商超、玩物专卖店和品牌专柜等。

这次IPO，布鲁可召募资金将主要用于增强产物经营和开发关联的研发才气；投资中枢出产资源和专注拼搭变装类玩物的自有界限化工场；进一步丰富IP矩阵；销售和营销行径等。

02

部分授权IP行将到期

能否成功续约？

《招股书》清晰，布鲁可的收入大头——拼搭变装类玩物，主要分为自有IP和授权IP两大类。

“自有IP”指的是布鲁可我方创造和领有的常识产权。现在，布鲁可已成功推出了2个自有IP，鉴别为儿童益智类的"百变布鲁可"和中国传统文化主题的"能人无穷"。“授权IP”指的是布鲁可取得了其他IP扫数方的授权，可以正当使用这些IP来经营、开发和销售关联玩物产物。

《招股书》清晰，布鲁可手捏30多个有名IP的授权，包括"奥特曼"、"变形金刚""火影忍者""漫威无穷别传""小黄东说念主""宝可梦""假面骑士""名侦查柯南""初音将来""圣斗士星矢"等，并推出了基于这些授权IP的拼搭变装类玩物。但这些产物在经营和出产时，需要除名与IP扫数方订立的授权契约。

从2022年至2024年第一季度的财务数据来看，授权IP产物为布鲁可带来了突出80%的拼搭变装类玩物收入。与授权IP比较，布鲁可的自有IP收入占比较低，同期带来的收入尚未迈过亿元门槛，占拼搭变装类玩物收入的比例不及20%。

在广阔授权IP中，奥特曼IP推崇最为亮眼。布鲁可在《招股书》中示意，2023年及2024年第一季度，基于奥特曼IP的产物占了布鲁可大部分收入。

同期，公司授权费也在逐年上升。2021年至2023年，布鲁可授权用度鉴别为250万元、1485万元和7298万元。在2024年上半年，布鲁可仅半年干涉的授权费就高达9123万元。布鲁可示意，这主要归因于公司基于授权IP的产物销量持续增多。

可是，布鲁可靠近的一个潜在挑战是，一些关键的授权IP行将到期。"火影忍者""漫威无穷别传""漫这个威小蜘蛛和他的神奇小伙伴们""宝可梦"等IP的授权到期日历均为2025年。而奥特曼这一中枢IP在中国的授权到期技巧为2027年，在亚洲其他9个国度的授权到期日历则为2025年。

需要讲明的是，上述授权契约具有非自动重续性。“授权契约不时为期1-3年，且一般不会自动重续。”布鲁可示意。这意味着，布鲁可需要在每个授权契约到期前与IP扫数方进行谈判，从而争取续签授权。

对此，中国企业老本定约副理事长柏文喜示意，IP授权是布鲁可收入的热切起头，尤其是奥特曼IP。若是关键IP授权到期且无法续约，公司将失去欺诈这些热点IP开发新产物的才气，这可能导致收入和利润大幅下跌。

他进一步示意，授权到期可能导致公司存货减值、收入下跌，进而影响公司的财务现象和投资者信心。

在北京责任的王波讼师示意，凭据常识产权的一般原则，一朝授权期满，未经续约，布鲁可将失去正当使用该IP的权益。为了幸免侵权风险，布鲁可可能需要下架扫数波及到期IP的产物，这可能影响公司的销售和商场推崇。此外，若是不行成功续约，布鲁可可能需要面对与IP扫数方的法律和合同纠纷，这可能会奢华公司大齐的技巧和资源。

布鲁可也在《招股书》中坦言，公司无法保证总能以雷同要求成功重续或防守授权契约，或根蒂无法重续或防守谈判契约。

03

君联老本、高榕创投加持

能否成为下一个“泡泡玛特”？

自设立以来，布鲁可已完成了三轮融资，累计融资17.87亿元，最新估值达到72亿元。公司还是劝诱了君联老本、源码老本、云锋基金等有名投资机构的青睐。

布鲁可的独创东说念主朱伟松，降生于1982年，曾是游族集聚的联贯独创东说念主。2014年，游族集聚（002174.SZ）上市后，朱伟松便在年底设立了布鲁可。2016年，他从游族离职，在限售期满后陆续减持股份，套现逾10亿元。

2年后，布鲁可迎来了我方的融资之路。

2018年，布鲁可取得了8.57亿元的天神轮融资，投资者声势终点豪华。也曾的互助伙伴、游族集聚独创东说念主林奇（已故，股权由其子女继承）豪掷1亿元撑持，其他鼓励包括金亿创品、博文投资等也齐参与其中。

2020年，布鲁可迎来3.3亿元的Pre-A轮融资，这一次高榕老本、君联老本和源码老本纷繁站台。君联老本示意，布鲁可代表了中国儿童消费品及实质品牌的“结构性契机”，将来有望引颈中国儿童品牌走向寰宇。

2021年，布鲁可再次成功融资近6亿元，由云锋基金和君联老本联贯领投，高榕老本等老鼓励持续跟投。这一轮融资后，布鲁可的估值还是达到了72亿元。

如今，朱伟松平直和曲折持有54.95%的股份，稳坐最大鼓励宝座。君联老本、源码老本和云锋基金鉴别持股7.03%、5.64%和3.15%。

老本的热心，让布鲁可成为了很多网友眼中的“泡泡玛特二号”。

早在2020年，泡泡玛特登陆港股，首日市值为1042.4亿港元，被外界誉为“潮玩第一股”。到了2021年，泡泡玛特市值一度接近1500亿港元，成为老本商场的骄子。铁心2025年1月9日，公司股价报收于86.8港元/股，市值达1166.3亿港元。

同期，泡泡玛特（9992.HK）的“功绩神话”还在持续。2023年，泡泡玛特的营收达63.45亿元，同比增长36.41%；净利润为10.82亿元，同比增长127.55%。

2024年上半年，泡泡玛特的收入超45亿元，净利润增至10.2亿元，净利润同比增长90%。第三季度，营收增长幅度更是达到120%至125%。

别称醉心集聚潮玩的北京“90后”章爽示意，布鲁可依赖粉丝经济，尤其是像奥特曼这种变装，劝诱了大齐粉丝列队购买。和泡泡玛特雷同，布鲁可亦然在卖IP。

凭据2023年泡泡玛特年报可知，泡泡玛特销售额过亿的艺术家IP达到10个，其中包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO和THEMONSTERS等自有IP的合座营收占比达76.5%。

但与泡泡玛特比较，布鲁可推出的“百变布鲁可”和“能人无穷”系列等自有IP收入占比较小，2022年、2023年和2024年上半年，其自有IP鉴别完竣收入186.5万元、6420.3万元和1.73亿元，占比鉴别为0.6%、7.3%和16.5%。

艾媒扣问CEO张毅示意，泡泡玛特的IP体系还是酿成了踏实的收入起头和品牌价值，而布鲁可现在仍然高度依赖奥特曼等外部授权IP。在产物中枢才气方面，泡泡玛特具备较强的自主性，合座熟谙度也更高，而布鲁可在这方面相对较弱。

不外，也有小红书博主示意，布鲁可莫得自有中枢IP、工场和经销渠说念，这三点常被拿来与泡泡玛特对比，合计是其剖析的流毒。但布鲁可的上风在于IP的排他性和多元化，依赖单一IP的风险较小。跟着公司界限的扩大，IP的流失概率也更低。况兼，借助有名IP的影响力，拓展外洋商场的难度要比孵化自有IP更低。

他进一步示意，尤其是外洋拓展，出产6家现在齐是独家互助，也在建自有工场，渠说念佛销为主，可以保证更下千里，爆发性更强。

章爽也示意，布鲁可的拼接类玩物事理事感性强，组装需耗时数小时，诊治又有建树感，这与泡泡玛特的快消型玩法不同。此外，2024年5月31日，泡泡玛特也崇拜发布积木品牌POPBLOCKS，进击拼搭积木赛说念。

积木类产物的独有属性也推动了商场增长。据广东省玩物协会与CIC灼识扣问连合髻布的《积木玩物行业白皮书》预测，全球积木玩物商场界限持续攀升，瞻望2027年中国积木玩物商场将遏制50亿好意思元。

有名经济学家宋清辉指出，布鲁可确乎有成为“下一个泡泡玛特”的后劲，其上风在于授权IP多且强，像奥特曼、变形金刚在外洋商场阐发度极高，有助于国际化拓展。但问题在于禁闭我方的王牌IP，授权IP再强终究是别东说念主的，利润空间有限。要成为下一个“泡泡玛特”，布鲁可需要打造我方的IP，让粉丝留在我方的IP寰宇，而不是一直为奥特曼“打工”。

你还难忘小时候最可爱的玩物吗？驳斥区聊聊吧！麻豆 苏畅