宏不雅维度地缘及关税影响基本已充分计价，老本方面近端迎峰度夏民用电力需求季节性进步带动煤炭供需边缘改善，供需角度近端供给基本打满，表需举座高位启动，库存陡峻去化国内破处，远端中枢变量在于出口需求变化。综上，宏不雅稳，老本边缘改善，供需强试验预期中特性局，举座评估偏乐不雅不雅点。

一

　　去库能否捏续？

　　去库能够捏续需要从本事和数目两个角度评估：从数目角度，往年3-7月份上游库存上下点库存差约为100万吨，本年从2月中旬于今去库还是达到100万吨水平，从单一库存数据上看好像去库差未几了。

　　库存是供需轧差的成果，比年来尿素供需两旺，产能和需求同步快速增长。同期天然隆众石化的上游样本障翳率为100%，但对比年度6500万吨的年产量，上游百万吨级的库存变化占比只好1.5%阁下，不及以代表举座的供需水平，是以需要从进销存角度玄虚接头旺季的需求强度。

　　对比夙昔五年中3月-7月的供需增长水平，需求增长区间为【3%，11%】，平均年增长率为8%，三种增长率对应的3-7月需求量分裂为【2814，2945，3016】，倒推对应3-7月的平均日产分裂为【18.4，19.3，19.7】，2025年死一火当今平均日产为19万吨，最大值20.2万吨。隆众统计当今尿素产能为7540万吨/年，折日产为20.7万吨。（以上周期均为365天/年）

　　产量增长较为雄厚，平均增长4%，2025年新投产约400万吨，假定全部落地对应的年度供给增速为5.3%，对应日产为21.8万吨阁下，但投产基本在6月份之后。

　　综上，基于当期日产及需求分析，假定需求同比中性水平，改日不绝去库的概率较大。但要是需求同比偏低（3%），而日产捏续高于19.5万吨，则库存可能慢慢上行。

数据起原：钢联，中粮期货商讨院

二

　　老本环比改善宏不雅趋稳

　　随众人经济捏续发展，温室效应也在捏续加强，这亦然巴黎协定的敬爱地点。与国内相同，国番邦度火电亦然煤炭的主要下贱。当今很是天气频发，夏令很是高温出现的概率也在加多，超过是欧洲地区，动力入口依赖度较高，如夏令民用需求超预期增长，可能导致煤气等动力价钱举座走强，尿素老本抬升。

数据起原：COLA，iFind，中粮期货商讨院

三

　　小结

数据起原：交游决窍，一都看期货 17kqh.com，中粮期货商讨院

　　玄虚宏不雅、老本及供需维度，尿素去库有较不详率能够捏续国内破处，类似迎峰度夏老本抬升，关于近月合约保管偏强不雅点。